海通证券发布研究报告称，予泡泡玛特(09992)“优于大市”评级，预计公司2024-25年净利润分别18.24、24.29亿元，同比增速68.5%、33.2%，合理价值区间为44.84-47.82港元。公司发布24年半年度盈利预告，预计24年上半年收入同比增长不低于55%，净利润(不包括公允价值变动损益)同比增长不低于90%。

海通证券主要观点如下：

中国大陆以外收入高速增长，全球认可度进一步提升：

23年港澳台地区及海外共新增零售店/机器人商店42/50家至70/99家，含合营及加盟达到80/159家，公司在法国、荷兰、泰国、马来西亚开设了首店，线下收入同比增长324.7%至6.40亿元，同时线上收入同比增长72.7%至1.56亿元，批发及其他收入同比增长26.8%至2.70亿元，24年一季度，港澳台地区及海外收入同比增长245%~250%，24年上半年实现高速增长。

产品层面持续创新，品类扩张促进收入增长：

23年公司在产品层面持续创新，在潮玩手办之外持续开发新的品类，推出了爆款品类搪胶毛绒产品，通过深挖IP内核、开发创新玩法，增强了粉丝对IP的黏性，此外泡泡萌粒也已经发布了10款以上系列产品，24年6月又发售了THE MONSTERS森林秘密基地系列拼搭积木，产品品类进一步丰富，促进收入持续增长。

优化产品成本，加强费用管控，盈利能力提升：

23年公司毛利率同比提升3.8pct至61.3%，其中自主产品毛利率提升3.7pct至63.4%，主要由于公司优化了产品设计，加强原材料供应商成本管控，同时通过主要类别商品的供应商集中采购，提升了议价能力，使得供应商价格体系稳定，24年上半年公司进一步加强费用管控，规模效应使得盈利实现快速增长。